投資要點：

始創於1999年，是一家集研發、生產、銷售、服務於一體的智能家居企業。公司主要產品包括智能晾衣機與智能鎖，並逐步延伸至智能窗簾、電熱毛巾架、智能麵板、開關等產品。2023年，公司實現營業收入16.88億元，同比+22.16%；歸母淨利潤3.27億元，同比+49.71%。

智能家居賽道蓬勃發展，智能晾曬及智能門鎖行業迎來蓬勃發展。目前我國智能家居滲透率不足20%，智能家居硬件製造商有望受益於滲透率提升及硬件的持續升級。細分賽道來看，1）智能晾衣架：根據好太太2024年半年報援引CSHIAResearch、奧維雲網的數據，2022年智能晾衣架市場總額達到104億元，同比增長19.54%，滲透率仍低，2026年行業規模可達到244億元，2022-2026年複合增速達到23.8%。2）智能門鎖：預計2024年中國家用智能鎖全渠道零售銷量有望達到2050萬套，同比增長9.63%。

好太太全力發展智能家居產業。產品性能智能化程度外觀是智能晾衣機用戶的重要痛點，尤其是無法晾曬大件或過重物品、承重能力小。2023年公司智能家居產品收入14.33億元，同比增長26.39%。公司深耕產品，專利數量顯著領先，根據好太太2023年年報，公司及子公司累計獲得國家專利1400餘項，根據國家知識產權局數據，截至2024年12月好易點/晾霸/曬帝/歐蘭特/鬱金香擁有專利數643/219/199/58/34項。公司注重研發投入，推動並引領行業產品升級，2018-2023年公司研發費用率基本位於3.0%-4.2%之間；例如，智能晾衣架方麵，公司自研性能領先的藍鯨2.0動力係統，尤為顯著的是承重更強，實現35kg至45kg的巨大跨越。

公司高度重視品牌推廣渠道建設。2018-2023年，公司銷售費用率維持在14%-21%之間。1）電商渠道：收入穩定增長。2023年公司實現電商收入10.1億元，同比增長13.7%。持續保持天貓、京東等頭部電商平台的穩健增長；同時快速布局抖音等新平台、注重新品類培育。截至2023年，公司電商連續8年蟬聯行業銷量第一。2）線下渠道：變革成效顯著，加速空白開拓。2023年公司線下渠道收入6.66億元，同比增長37.51%。除了建設好太太品牌專賣店、好太太銷售網點、好太太售後服務網點等終端銷售服務網點，公司還深化家電渠道、京東萬商、新零售等新渠道布局，鞏固線下渠道優勢。根據公司官網，截至2024年12月線下實體店超13600家。

盈利預測與評級：我們預計公司24-26年淨利潤分別為2.73、3.17、3.60億元，同比-16.4%、+15.9%、+13.7%，當前收盤價對應24-25年PE為20.79、17.95倍，公司作為智能家居龍頭企業，參考可比公司給予公司2025年20~21倍PE估值，對應合理價值區間15.69~16.47元，對應2025年1.26~1.32倍PEG，給予“優於大市”評級。

風險提示：市場需求不及預期，行業競爭加劇，新業務開拓不及預期。